李迅雷,中国首席经济学家论坛副主席、中泰证券首席经济学家

由中国企业改革发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2024网易经济学者年会夏季论坛7月在上海举办,本届论坛主题为“智能制造,凝聚力量 品质焕新”。

中证国际首席经济学家李迅雷在《2024年投资者如何寻找优质资产》主题演讲中表示,中国经济目前面临两个问题,一个是结构性问题,一个是周期性问题。在主要资产类别的配置上,投资者应从结构性变化和周期性变化两个维度来看待市场可能存在的风险和机会。

李迅雷说,我们面临的供需结构性矛盾比较明显,这也是经济增长放缓的主要原因。中央经济工作会议明确指出,当前一些行业产能过剩,有效需求不足,包括有效消费需求不足,有效投资需求不足。20年前,2004年,中国制造业增加值占世界的8%,现在已经提高到31%,但是我们的人口占世界的17.6%,消费只占世界的13%,所以这个缺口还是存在的。

李迅雷进一步分析,中国经济的另一个问题是2021年以后以房地产为代表的下行周期问题。房地产已经处于上行周期二十多年了,如果上行周期结束,理论上应该是下行阶段。李迅雷建议用租售比来判断当前的房价水平。从目前来看,租售比显然还偏低,如果20倍市盈率算是合理的话,目前房地产市盈率在50倍左右。因此,房地产市场可能需要较长时间才能调整过来。应对房地产市场的下行周期,仍需加大政策刺激力度。

此外,李迅雷认为,房价下跌会带来一系列的变化,这就是经济收缩的乘数效应。乘数效应就像多米诺骨牌,一张一张倒下,比如红木家具、珠宝玉石等具有金融属性的消费品价格下跌。

那么,在这样的背景下,投资者该如何配置资产澳门最准一肖一码一码公开管家婆,寻找优质资产呢?李迅雷提到自己2018年发表的文章《买你买不到的》,文章中指出,资本市场整体资产已经过剩,但核心资产还是紧缺的,所以买不到的也要买。他表示,不应该把股市作为资产配置的主要工具,而应该把房市、股市、债市、大宗商品甚至汇率、外汇市场组合成一个资产组合,从中挑选出最好的。

李迅雷称,今年上半年A股市场表现不佳,按市值排序,底部95%的股票中位数下跌,只有顶部5%的股票上涨,如果排除新股,中位数下跌-23%。大势股之所以上涨,是因为上市公司(主要是国企)的分红比例高。因此,在风险偏好下降的情况下,出现了很奇怪的资产荒现象,人们不愿意持有风险比较大的资产。

他认为,在全球经济动荡的背景下,黄金可以作为避险和必备工具。他建议配置低风险资产,但如果财政政策更加积极,货币政策稳健宽松,一旦市场风险偏好回升,跌幅过大的高风险资产和高增长资产仍然可以适当配置。另外,IPO放缓之后,并购重组、借壳上市的案例会增多,这也是可以考虑的一个方面,包括人口老龄化。总体来说还是有一些机会的。

此外,李迅雷建议发行更多国债,可以解决资产荒问题,他建议每年发行5万亿阐释(2023今晚澳门开特马)李迅雷:建议多发国债,每年5万亿,十年50万亿,十年50万亿,2034年国债占GDP比重约30%。另外,他建议放弃汇率目标,让利率下降,这样有利于提高资产价格的估值水平,稳定房地产市场。

在“资本市场对话”环节,李迅雷表示,现在市场上还是缺少耐心资本,一个可能是我们的政策没有落实到位,第二个可能是资金缺乏信心。鼓励耐心资本是非常有必要的,特别是在市场风险偏好这么低的情况下,我们应该反其道而行之,提高风险偏好。

另一方面,李迅雷认为,最终参与资本市场的中长期资本还是商业资本,目的还是盈利。“一方面我们在鼓励耐心资本,但还需要一些真金白银吗?比如能不能给中长期资本一个底线,保证它的最低收益是一定的,或者它的最大亏损不大于一定的数额?”李迅雷说。

在李迅雷看来,国家多次强调要防范系统性金融风险。“防范”并不是一个抽象的口号,需要做一些准备。稳定金融要有法制基础,无论是稳定基金还是各类稳定基金,其设立基础都能在法律层面得到保障,这对提振市场信心是有益的。

在谈及对“国九条”与未来股票政策的建议时,李迅雷表示,希望“国九条”的理念能够进一步结合起来,由注重融资转向注重投融资,通过加大退市力度提高上市公司质量,通过严格执行上市规则让更优秀的企业上市,通过扶持投资者,鼓励耐心资本和中长期资金入市,让市场更有活力,让投资者更有信心。